Влияние НБУ на Рцп
Кщо взглянуть на опыт США и развитых стран Западной Европы, то видно, что национальные банки этих стран (в США - Федеральная Резервная Система) играют одну из ведучих ролей на местных рынках ценных бумаг. В Украине же НБУ уделяет недостаточно внимания роли рынка ценных бумаг в улучшении экономической ситуации, которая сложилась.
Так, например, остается не до конца отрегулированным вопрос необходимости получения лицензии Национального банка Украины на приобретение ценных бумаг украинских предприятий иностранными инвесторами. Поскольку ценные бумаги украинских предприятий являются валютными ценностями, то их приобретение тем или иным образом может быть отнесено к валютным операциям. Как правило, проведение таких операций требует генеральной или индивидуальной лицензии Национального банка Украины, за исключением некоторых операций, определенных декретом Кабинета министров Украины О режиме валютной регуляции и валютного контроля. В это же время Национальный банк Украины никак не ограничивал возможность приобретения акций украинских предприятий иностранными инвесторами как на повторном рынке, так и при создании предприятий с иностранными инвестициями.
Кроме того, что НБУ, как было сказано выше, уделяет недостаточно внимания рынка ценных бумаг, он использует этот рынок в своих сугубо личных интересах, а никак не в интересах народа. Да, например, первый аукцион по государственным ценным бумагам (облигацих) готовился в спешке - о его проведении сообщили менее чем за неделю. Срок этот был очень короток даже для Нацбанка. Пришлось отодвинуть аукцион еще на три дня. Никакие бумаги не напечатали, инструкцию по налогообложению не написали. До конца не было ясно, какие же средства могут направлять на аукцион коммерческие банки - свободные или из нераспределенной прибыли. Кроме коммерческих банков другие юридические лица на аукцион не допускались. НБУ решил не рисковать, ограничив круг участников лишь своими подопечными. Достаточно ясно объяснил весомость аукциона Виктор Ющенко, сказав, что он станет, быстрее, политической акцией, свидетельством функционирования финансового рынка, в Украине.
Понятно, было сделано все, чтобы аукцион удался.
И здесь мы подошли, по-видимому, к наиболее интригующей события, связанного с первым выпуском гособлигаций 1995 года на третьем аукционе по дорозмищенни 5000 тысяч облигаций, что состоялся 18 апреля. Его короткие итоги : размещены все 5000 облигаций по средней цене 125,29 млн. Крб.
Выходит, за неделю, которая прошла после второго аукциона, номинальная ставка по облигациям упала сразу на 35,5%, тогда как за месяц между первыми и старыми торгами ее падения составляло всего 32%. Странно, не так ли? К тому же никаких дополнительных мероприятий для повышения спроса на держбумаги никто не делал.
Невзирая на обнадежение Нацбанка в том, что правила игры неуклонно придерживались, в душе банкиров все же закралось сомнение в честности главного игрока. Судите сами: количество участников не увеличились, а наоборот сократилась с 35 до 32 банков. Меньше было подано и заявок. Так что спрос существенно не изменился. Отталкиваясь от цены прошлого аукциона, можно было прогнозировать цену отсечения в районе 101 млн. Руб., Что, вероятно, и сделали много участников. Однако Виталий Мигашко утверждает, что 90% заявок было подано с ценой от 122 до 126 млн. Руб., Хотя максимальная цена, указанная в заявках, - 126 млн. Руб. Настораживает другой факт: почему объем продажи по неконкурентным заявкам (то есть по середнезважений цене) вдруг вырос до 65% от общего объема (при 20-30% на предыдущих аукционах)? Ведь частица неконкурентных заявок среди общего числа поданных существенно не изменилась, становивши всего 18,8%. Для разбора полетов интересно было знать объем спроса по неконкурентным заявкам, однако в справке НБУ его почему-то нет.
Однако, оставим банкиров и их частые споры из НБУ пока сбоку, и обратим свои взгляды на фондовый рынок. Как повлиял на него выпуск гособлигаций? Ответ, похоже, одна – никак. И главная причина – по старику не отрегулирован механизм обращения облигаций на повторном рынке (и в этом вина НБУ). Хоть еще в конце марта Виктор Ющенко из японских островов обещал, что через месяц этот механизм будет разработан и внедрен. Правда, НБУ не видит проблемы с перерегистрацией, когда хотя бы один из участников операции добирается к временному депозитария Нацбанку. Но клиентов это единственное условие мало устраивает. Если коммерческие банки готовы действовать под честное слово НБУ, то другим юридическим лицам этого явно мало. Во-первых, нужно четко определить условия налогообложения операций с облигациями. Во-вторых, бумаги должны стать по-настоящему представительскими. Пока же все счета депо, на которых сохраняются облигации, доступные Нацбанку, до тех пор электронный вид облигаций не очень будет согласовываться с принципами представительского ЦП. В-третьих, не мешало бы уменьшить срок обращения бумаг, ввести унифицированный договор покупки-продажи и т. д и т. п.
В результате, пока еще безболезненно проходят операции покупки-продажи облигаций лишь между банками, немного хуже – между банком и его клиентами, и совсем трудно – между клиентами разных банков. Для приверненння интереса к облигациям Приватбанк, например, гарантирует условия выкупа облигаций в обязательном порядке с начислением 35 грн. За каждый день. Простому торговцу практически ничего не остается. Кстати, за достоверным данными, НБУ отказался от помощи торговцев ЦП в разработке механизма обращения облигаций на внебиржевом рынке, оставляя это право лишь за УФБ, которая, как всегда, тянет одеяло на себя.
И все же, невзирая на все недостатки отечественной практики в области держбумагив (что является в принципе основной деятельностью НБУ во имя государства), перспективы этого рынка, огромные. Интерес к ним со стороны инвесторов (не только банков) огромный. Важность покрытия дефицита бюджета неэмиссионным путем также неопровержимая. По-видимому, наибольшим сторонником держбумагив со стороны государства будет НБУ. Ведь одно дело заниматься их размещением, получая от этого проценты, и совсем другое - предоставлять правительству безвозвратные кредиты.
Общий объем эмиссии ЦП в Украине в 1993р. Составлял 11 млн. Грн., В 1994 – 286,3 млн. Грн., В 1995 – 749 млн. Грн., В 1996 – 4727,9 млн. Грн. А в целом за 1993–1996 гг. Было эмитировано ЦП на сумму 5774,2 млн. Грн.
Общая стоимость ценных бумаг в Украине на начало в 1996 г. составляла 1994,57 млн. Грн., А на начало 1997 р.–5103,861 млн. Грн. Таким образом, лишь за прошлый год общая стоимость ЦП в Украине выросла в 2,6 раза.
Валовая выручка от выпуска гособлигаций в 1995 году прогнозировалась в районе 250 млн. Грн., А чистая – 170 млн. Грн. На 1994 год валовая выручка составляла 10 млн. 113 Тыс. Грн., Которые необходимо было погасить 29 декабря 1995 года. НБУ, понимая, что разместить такую сумму даже для него – незаурядная задача, придется выкладывать дежурные козыри.
Во-первых, полным ходом велась работа по созданию специального депозитария НБУ для работы с держпаперами. Велась не кем-нибудь, а специалистами, по Федеральной Резервной Системе США. В дальнейшем аналогичные депозитарии были созданы и в коммерческих банках. Средства для этого выделили США. Во-вторых, после ее создания в обращение вышли, наконец, более короткие облигации со сроком погашения 3 и 6 месяцев. Приблизительно из 250 млн. Грн. На частицу девятимисячних придется около 80 млн. Грн., Шестимесячных, - 90 млн. Грн., Остаток составят трехмесячные облигации. Размещение будет проводится по схеме: три недели - торги, четвертая - погашение. Часть средств от последнего аукциона будет резервироваться Нацбанком для погашения предыдущих траншей в случае отсутствия денег у Минфина. В-третьих, после создания депозитария, наконец, заработал повторный рынок. Началась эта работа намеченный в сентябре-октябре в 1995 г. Сегодня ведется работа по предоставлению налоговых льгот при работе с облигациями на повторном рынке. (Пока Минюстиция отказала в этом).
Будут решены неясности в вопросах уплаты госпошлины - или должен платить его участник аукциона по первичному размещению держбумагив. (Ответ Виталия Мигашка на этот вопрос был простым - НБУ госпошлины не платит.) Похоже, близкие к осуществлению надежды банкиров на то, что гособлигации могут учитываться как обязательные резервы в Нацбанке. По крайней мере, сегодня коэффициент риска по них снижен с 0,5 до 0,2.
Если все перечислены выше мероприятия НБУ удастся внедрить в жизнь, то это существенно облегчит ему работу на рынке ценных бумаг. Однако, этим далеко не удастся исчерпать проблемы, которые возникают практически каждый раз, когда НБУ пытается влиять на улучшение экономики Украины с помощью рынка ценных бумаг или, хуже того, не пытается. Все это возникает, с одной стороны, через некомпетентность в этих вопросах специалистов по НБУ, а с другой стороны, и это главное – через их нежелание использовать рынок ценных бумаг в Украине в полной мере на благо народа.
