Ценные бумаги

Операции на строк

Кроме операций с реальным товаром существует достаточно широкий перечень операций на срок без реального товара. На западных биржах эти операции активно используются брокерами, поскольку дают возможность проявить свои профессиональные качества и получить повышенную прибыль.

У нас в Украине они пока еще не практикуются, но с расширением объема продажи товаров и либерализацией цен на них эти операции займут свое место на бирже.

Контракт на будущую поставку - это договор, который заключается на поставку еще не выработанной продукции по фиксированной цене. Настоящий контракт является промежуточным между традиционным форвар-контрактом (операция с реальным товаром) и фьючерсной операцией. Например, на Украинской аграрной бирже (УАБ) заключаются контракты на поставку зерна будущего урожая. Заключение такого соглашения в современных условиях предоставляет продавцу дополнительных финансовых возможностей, а покупателя определенным образом страхует от инфляционных рисков.

Фьючерсные соглашения заключаются, как правило, не с целью покупки или продажи товара, а с целью страхования (хеджирование) соглашений с реальным товаром. Они заключаются по фиксированной в момент заключения соглашения цене, с выполнением ее через определенный промежуток времени.

Для выполнения соглашения, как гарантия, вносится небольшая сумма. Расчеты осуществляются через расчетную или клиринговую палату (на наших биржах только разрабатывается положение о клиринговой палате), которая становится посредником между покупателем и продавцом и гарантирует выполнение обязательств. Предметом соглашения является не реален товар, а биржевый контракт - фьючерс. При наступлении срока уплаты реальных активов или обязательств, фьючерсные операции засчитываются обратными операциями, что позволяет компенсировать потери на реальном рынке прибылью на бирже, и наоборот.

Широкого распространения приобрели спекулятивные соглашения с фьючерсными контрактами. В расчете на последующее повышение цен, спекулянты покупают через брокеров фьючерсные контракты на бирже, и наоборот, в расчете на последующее снижение цен, продают их. Контракт, купленный в расчете на последующее повышение цен, называется лонг, длинный, а покупатель таких контрактов находится в позиции лонг.

Контракт, который продан в расчете на снижение цен шот, короток, а продавец контрактов, не покрытых реальным товаром, находится в позиции шот.

Спекулянт, который скупил биржевые контракты в расчете на повышение цен, окажется в позиции лонг, и наоборот, контракт, который продал в расчете на снижение, - в позиции шот.

Таким образом, при повышении цен покупатель фьючерсных контрактов выигрывает, а продавец теряет, а при снижении - наоборот.

При спекулятивных соглашениях с фьючерсными контрактами между продавцом и покупателем непосредственно никакие расчеты не проводятся. Для каждого из них противоположной стороной является расчетная палата биржи. Она платит стороне, которая выиграла, и получает от той, которая проиграла, разницу между стоимостью контракта в момент его заключения и обусловленного срока выполнения.

Фьючерсное соглашение может быть ликвидировано в любой момент, путем уплаты разницы между ценой продажи контракта и текущей ценой при его ликвидации. Это называется выкупом ранее проданных или продажей ранее купленных контрактов.

Широкого распространения на западных биржах приобрели и операции с премиями (опционы). К ним принадлежат операции, в которых один из контрагентов, заплатив премию, приобретает право на опцион, а также право, на основе заявления до определенного дня сделать тот или другой выбор, который касается соглашения. Существует несколько видов таких соглашений.

Соглашения с премией (опционы). Простой опцион (или простое соглашение с премией). По этому соглашению, если покупатель заплатил и приобрел опцион, то он имеет право затребовать от своего контрагента выполнение его обязательств, или полностью отказаться от операции (право отхода). Если опцион покупает покупатель товара, то имеем дело с условной покупкой, а если продавец - то с условной продажей. Премия может быть отдельной от стоимости товара и платиться при заключении соглашения, а может входить в стоимость товара. В этом случае сумма соглашения с условной покупкой увеличивается на величину премии, а сумма соглашения с условной продажей уменьшается на сумму премии. Оплата премии в случае отказа от соглашения осуществляется в день сообщения об этом (отступная премия), в случае выполнения соглашения - в день выполнения.

Двойной опцион - это операция, при которой плательщик премии приобретает право выбора между позицией покупателя и позицией продавца, а также права отказаться от операции. Мы видим, что права плательщика премии увеличиваются вдвое в сравнении с правами при простом опционе, потому и величина премии устанавливается в двойном размере. Как и в простом опционе, премия может учитываться отдельно от суммы операции или включаться в сумму операции (стеллаж). При стеллаже стоимость товара увеличивается (в случае операции на покупку) или уменьшается (при операции на продажу) на размер премии.

Сложный опцион - это операция, которая совмещает два противоположных соглашения с премией, которые заключаются одной и той же брокерской конторой с двумя другими участниками биржевой торговли. Если брокерская контора, которая заключает соглашение, является плательщиком премии, то ей принадлежит право отказа от операции.

Если брокерская контора получает премию, то право отхода от операции принадлежит ее контрагентам. Сложный опцион, как операция, открывает для брокера широкие возможности маневра.

Кратный опцион - это операция, при которой один из контрагентов приобретает право за определенную премию в интересах другой стороны увеличить в несколько раз количество товара, который подлежит передаче или приему. Кратность проявляется в том, что большее количество товара должно находиться в кратном отношении к обязательному (твердого) минимуму, превышать его в 2, 3, 4 разы и т. д., но в пределах максимума, установленного договором.

Кратные операции с премией бывают два видов: с выбором покупателя и с выбором продавца. Кратный опцион являет собой сочетание твердой операции с условной операцией, поскольку некоторое минимальное количество товара в любом случае должно быть передано или принято.

Хеджови операции является в известной мере промежуточными между операциями на рынке реального товара (срочными) и операциями на фьючерсной бирже. Хеджирование - это продажа (покупка) фьючерсного контракта на уровне покупки (продаже) аналогичного количества того же товара, которое предшествовало эквивалентному количеству другого товара, цена которого изменяется параллельно цене данного товара. Хеджирование заключается в урегулировании между обязательствами на рынке реального товара и противоположными по содержанию обязательствами на фьючерсном рынке.

За техникой осуществления хеджових операций различают два основных типа: хеджирование продажей (короткое), когда фирма продает фьючерсные контракты, и хеджирование покупкой (его часто называют длинным), когда фирма приобретает право на фьючерсные контракты. Кроме того, хеджирование может быть осуществлено с помощью особенного вида биржевых операций - опциона.

Короткое хеджирование, как правило, используется для обеспечения цены продажи реального товара, который находится или будет находиться в собственности торговца, фирмы, которая добывает или переделывает сырье.

Длинное хеджирование применяется как средство, которое гарантирует закупочную цену для торговцев и фирм, которые переделывают и потребляют сырье.

В зависимости от целей выделяют такие виды хеджирования: обычное (чистое), арбитражное, селективное и предполагаемое.

Обычное (чистое) хеджирование, осуществляется для избежания ценовых рисков и заключается в определенном балансировании по времени и количеством противоположных за направлением обязательств на рынке реального товара и фьючерсном рынке. Чистое хеджирование в современной деловой практике не играет важную роль.

Арбитражное хеджирование учитывает расходы на хранение и осуществляется исключительно для получения выгоды из ожидаемого благоприятного изменения в соотношении цен реального товара и биржевой котировки с разными сроками поставки. При избытке товара это соотношение цен (котировка на далекие сроки поставки выше, чем на ближних), как правило, позволяет благодаря хеджированию финансировать расходы за хранение товара. Оно применяется в основном торговцами.

Селективное хеджирование отличается тем, что операция на фьючерсном рынке проводится не одновременно с заключением соглашения на реальный товар и не на адекватное количество. Осуществление операции на бирже в значительной мере базируется на ожидаемом направлении и уровню изменения цен реального товара. Да, если ожидается повышение цен, то селективный хеджер не будет хеджевать свои запасы реального товара, рассчитывая получить прибыль от повышения их стоимости.

Предполагаемое хеджирование заключается у покупки или продажи фьючерсного контракта еще до того, как завершится операция с реальным товаром. Предполагаемый хедж выступает временным заменителем торгового контракта, который будет заключен позже.

Особенный вид биржевых соглашений - межбиржевые соглашения. Это биржевые соглашения, которые заключаются сторонами через посредничество двух или больше бирж. Между биржей, в которой принимает участие продавец, и биржей, с участием покупателя может быть одна или несколько бирж-посредников. Важно подчеркнуть, что межбиржевые соглашения заключаются членами бирж, а не самими биржами. Последние, как и в обычных внутрибиржових соглашениях, выполняют исключительно организационные функции. Как посредники в межбиржевых соглашениях принимают участие биржевые маклеры бирж. Расширение межбиржевых соглашений имеет исключительное значение для развития полноценного рынка товаров и капиталов. Основными условиями, которые обеспечивают этот процесс, должны стать: совершенствование стандартизации продукции и товаров (межбиржевая торговля осуществляется исключительно за стандартами, однако это на 90% касается и внутрибиржових соглашений); развитие информационной инфраструктуры и современных средств связи; наконец, определена законодательная регуляция межбиржевой торговой практики, которая обеспечивает юридические гарантии надлежащего выполнения обязательств, которые возникают при этом и установление в определенных размерах сумм вознаграждения за посредничество.

Вопросы, связанные с правовым обеспечением межбиржевой торговли, может решаться и на основе соглашений, которые заключаются биржами.

В биржевой практике встречаются и другие виды соглашений, которые определяются типом биржевого товара, характером сопутствующих договору обязательств, взаимоотношениями, между брокером и клиентом, между брокерами-контрагентами. Интерес представляют, например, соглашения, которые носят для брокеров страховой характер. Например, операция с залогом - операция, при которой один контрагент выплачивает другому определенную сумму как гарантию выполнения своих обязательств. Впоследствии он возвращает эту сумму другой стороне, оставив часть себе и сделав соответствующую выплату биржи. Операция с залогом осуществляется в том случае, если нет достаточной уверенности в ее выполнении. При невыполнении операции, как правило, изымается до 20% залога (например, 10% - пострадавшему, 3 -5% - брокеру, 0,5% - биржи).

В зависимости от предмета биржевые соглашения разделяются на валютные, дисконтные, ломбардные (в том числе и репортни операции с акциями через посредничество брокера), фондовые, товарные, страховые, фрахтовые.

С другой точки зрения, существуют три категории биржевых соглашений: реальные, фьючерсные и арбитражные.



Меню

Реклама