Ценные бумаги

Фондовая биржа как элемент рыночной инфраструктури

Рынок ценных бумаг. Фиктивный капитал. Выпущенные акционерными обществами акции и облигации поступают в обращение, создавая рынок ценных бумаг. О масштабах этого рынка свидетельствует тот факт, что сегодня в капиталистических странах стоимость всех акций и облигаций, которые находятся в обращении, превышает годовой объем их валового национального продукта. Большая часть ценных бумаг реализуется через специально созданный институт - фондовую биржу (ценные бумаги иногда называют фондами).

Акционерный капитал живет как бы двойной жизнью, имея две формы существования. С одной стороны, это действительный капитал, который реально функционирует в системе общественного воссоздания. Из второй капитал, поданный в форме ценных бумаг. Капитал, инвестированный в ценные бумаги, существует как бы в особенной системе координат, и его динамика непосредственно определяется состоянием, конъюнктурой рынка ценных бумаг, далеко не всегда адекватно отображая реальные экономические процессы.

Именно этот двойник реального капитала, називаний фиктивным капиталом, который имеет особенное движение вне круговорота действительного капитала, как специфический товар и вращается на фондовой бирже.

Категория фиктивного капитала отбивает последующее развитие капитализма, и по мере монополизации производства ее значения растет. Источник прибылей по фиктивному капиталу полностью спрятанный. Создается представление, что ценные бумаги должны способность приносить прибыль сами по себе. Особенно это оказывается в облигациях государственных ссуд, когда государство непродуктивно растрачивает полученные средства. Эта форма фиктивного капитала не только не имеет стоимость, но часто и не представляет никакой реальный капитал: ведь проценты по облигациям выплачиваются в основном за счет налогов.

В настоящее время, в связи со значительным развитием государственного сектору в экономике и увеличениям размеров государственного долга, рынок ценных бумаг все больше заполняется ценными бумагами, которые выпускаются правительствами. Особенно это заметно в тех странах, где фондовые биржи прямо контролируются правительствами и активно используются для рефинансирования государственного бюджета, например, Италия, в меньшей степени Германия. Сращение монополий и государства оказывается в их общих операциях с фиктивным капиталом.

Государство все чаще выступает на рынке ценных бумаг как должник, кредитор и гарант осуществляемых операций. В эпоху, когда инфляция, в первую очередь в результате растущих дефицитов государственного бюджета, приобретает широкий размах, связь фиктивного капитала с государством увеличивает инфляционные процессы, и все больший контроль государства над операциями с фиктивным капиталом для покрытия бюджетного дефицита может привести к возникновению кризисных ситуаций.

1 Понятие, субъекты и классификация.

Фондовая биржа являет собой определенным образом организован рынок, на котором владельцы ценных бумаг осуществляют через членов биржи, которые выступают у качества посредников, операции покупки, - продажи. Контингент членов биржи состоит из индивидуальных лавочники ценными бумагами и кредитно-финансовых институтов.

Круг бумаг, с которыми осуществляются операции, ограниченный. Чтобы попасть к числу компаний, бумаги которых допущены к биржевой торговле (другими словами, чтобы быть принятой к котування), компания должна удовлетворять выработанным членами биржи требованиям в отношении объемов продажа, размеров получаемой прибыли, числа акционеров, рыночной стоимости акций, периодичности и характера отчетности, и так далее Члены биржи или государственный орган, который контролирует их деятельность, устанавливает правила ведения биржевых операций; режим, который регулирует допуск к котування. Вместе с порядком проведения операций они образуют сердцевину биржи как механизму, который обслуживает движение ценных бумаг.

Фондовая биржа - это в первую очередь место, где находят друг друга продавец и покупатель ценных бумаг, где цены на эти бумаги определяются спросом и предложением на них, а самый процесс покупки-продажи регламентируется правилами и нормами, то есть это определенным образом организован рынок ценных бумаг.

В качестве товара на этом рынке выступают ценные бумаги - акции, облигации и т. п., а в качестве цен этих товаров - курсы этих бумаг. Встает вопрос: как соотносятся между собой понятия рынок и биржа, биржа и аукцион?

Общее в бирже с рынком - установление цен товаров в зависимости от спроса и предложений на них. Но, в отличие от рынка, на бирже могут продаваться не все товары, а только допущенные на нее, это с одной стороны, а из второго, способы покупки-продажи на биржи значительно более разнообразные, чем на рынке, но, более регламентовани

Что касается аукциона, то о нем на бирже напоминает способ назначения цены: ее выкрикивают. В возраст электроники такая система может показаться лишь данню традиции, но, по мнению биржевиков, она выполняет ряд полезных функций: создает необходимую рыночную атмосферу, обеспечивает публичность торгов. При одинаковой цене на предложенные товары они скорее доберутся тому, кто громко выкрикнул цену, потому голосовые данные на бирже, как и на аукционе, имеют достаточно большое значение но, в отличие от аукциона, цены на товары на биржах не только растут относительно стартовых, но и падают.

Следовательно, биржа имеет в своих характеристиках как черты исторических предшественников, (таких как рынки, ярмарки, аукционы) так и собственную специфику.

Признаки классической фондовой биржи:

1) это централизован рынок, с фиксированным местом торговли, то есть наличием торговой площадки;

2) на данном рынке существует процедура подбора наилучших товаров (ценных бумаг), которые отвечают определенным требованиям (финансовая стойкость и значительные размеры эмитента, массовость ценной бумаги, как однородного и стандартного товара, массовость попившую, четко выраженная коливаемисть цен и т. др.);

3) существование процедуры подбора лучших операторов рынка в качестве членов биржи;

4) наличие временного регламента торговли ценными бумагами и стандартных торговых процедур;

5) централизация регистрации операций и расчетов по им;

6) установление официальных (биржевых) котувань;

7) надзор за членами биржи (из позиций их финансовой стойкости, безопасного ведения бизнеса и соблюдения этики фондового рынка).

Функции фондовой биржи:

а) создание постоянно действующего рынка;

бы) определение цен;

в) распространение информации о товарах и финансовых инструментах, их цене условия обращения;

г) поддержка профессионализма торговых и финансовых посредников;

д) выработка правил;

е) индикация состояния экономики, ее товарных сегментов и фондового рынка.

Всего в мире около 150 фондовых бирж, самыми крупными следующие: Нью-йоркская, Лондонская, Токийская, Франкфуртская, Тайванска, Сеульска, Цюрихская, Парижска, Гонконгска и биржа Куала Лумпур.

Стремление владельцев одинаковых ценных бумаг сойтись в одном месте выплывает из характера акций и облигаций как товаров, биржевых по своему происхождению. Но акционерные общества, хотя и возникали как большие для своего времени предприятия, не могли претендовать на охватывание своей деятельностью всей территории страны. Выходит, и свои акции они могли сбывать в основном там, где базировались и были известны. Поэтому фондовые биржи организуются в центрах больших экономических районов. Это общая закономерность. В дальнейшем пути развития могут быть разными.

Больше всего логично выдвигание на передний план биржи, которая находится в главном финансовом центре страны. На этой бирже концентрируются акции компаний, которые довели масштабы своих операций до общенациональных. Провинциальные же биржи постепенно чахнут. Так складывается моноцентричная биржевая система. В больше всего законченном виде она существует в Англии. Собственно, среди официальных биржевых названий уже нет Лондонской биржи, одной из наистарших в мире. С недавних времен она именуется Международной фондовой биржей, поскольку она вобрала у себя не только все биржи Великобритании, но и Ирландии. Моноцентричными являются также биржевые системы Японии, Франции.

В то же время в странах, устроенных по федеральному образцу, более возможно формирование полицентричной биржевой системы, при которой приблизительно равноправные несколько центров фондовой торговли. Так произошло в Канаде, где лидируют биржи Монреалю и Торонто, в Австралии - бирже Сиднея и Мельбурна.

Фондовый рынок США в этом плане специфический - он настолько большой, что нашлось место и для общепризнанного лидера - Нью-йоркской фондовой биржи, и для еще одной значительной биржи, также расположенной в Нью-Йорке, главном финансовом центре, - Американской фондовой биржи, и для провинциальных бирж. Число последних за послевоенные годы сократилось, но они остались достаточно крепко стоят на ногах. Поэтому биржевую систему США придется классифицировать как построенную по смешанному типу.

Мировой опыт свидетельствует, что возможны варианты количества бирж в стране. В Швеции, Франции, Англии всего по одной фондовой бирже на страну. Во ФРГ 80% ценных бумаг сосредоточены на фондовой бирже во Франкфурті-на-майні, а залишившиеся 20% разкидани по семи мелким биржам. На бирже в Нью-Йорке котируются акции самих солидных акционерных обществ, все другие - на других более мелких биржах.

Значение фондовой биржи для рыночной экономики выходит за рамки организованного рынка ценных бумаг. Фондовые биржи сделали переворот в проблеме ликвидности капитала. Чудо представлялось в том, что для инвестора практически стерлись разницы между долгосрочными и краткосрочными вложениями средств. Полностью реальные у времени опасения омертвить капитал сдерживали предпринимательский запал. Но в меру развития операций на фондовых биржах сложилось положение, когда для каждого отдельного акционера инвестиции (инвестированный в акции капитал) имеют почти такой же ликвидный характер, как наличность, потому что акции в любой момент могут быть проданы на бирже.

Бирже могут быть основаны государством как общественные заведения. Во Франции, Италии и ряду других стран, фондовые биржи считаются общественными учреждениями. Это, правда, выражается лишь в том, что государство дает помещение для биржевых операций. Биржевики считаются представителями государства, но действуют как частные предприниматели, за свой счет.

Бирже могут быть основаны и на принципах частного предпринимательства, например, как акционерное общество. Такая организация бирж характерна для Англии, США.

Фондовая биржа выступает в качестве торгового, профессионального и технологического ядра рынка ценных бумаг, кроме того, биржа является предприятием.

В международной практике существуют разные организационно-правовые формы бирж:

неприбыльная корпорация (Нью-йоркская биржа);

неприбыльная членская организация (Токийская биржа);

общество с ограниченной ответственностью (Лондонская и Сиднейска биржи);

полугосударственная организация (Франкфуртская биржа);

другие формы.

Управление биржей. Общее руководство деятельностью биржи осуществляет совет директоров. В своей деятельности она руководствуется уставом биржи, в котором определяются порядок управления биржей, состав ее членов, условия их приема, порядок образования и функции биржевых органов.

Для повседневного руководства биржей и ее административным аппаратом совет назначает президента и вице-президента. Кроме того, надзор за всеми сторонами деятельности биржи осуществляют комитеты, образованные ее членами, например, аудиторский, бюджетный, по системам (компьютеры), биржевым индексам, опционам.

Комитет по приему членов рассматривает заявки на принятие в члены биржи. Комитет по арбитражу заслушивает, расследует и регулирует споры, которые возникают между членами биржи, а также членами и их клиентами. Число и состав комитетов изменяются от биржи к бирже, но некоторые из них обязательные. Это комитет или комиссия по листингу, что рассматривает заявки на включение акций в биржевый список; комитет по процедурам торгового зала, что вместе с администрацией определяет режим торговли (торговые сессии) и следит за соблюдением инструкций из деятельности в торговом зале, а также в других случаях.

Биржа - это, как правило, не коммерческие структуры, то есть бездоходные и потому освобожденные от уплаты корпоративного подоходного налога. Для покрытия расходов по организации биржевой торговли биржа стягивает из участников этой торговли ряд налогов и платежей. Это налог на соглашение, заключенное в торговом зале; плата компаний за включение их акций в биржевый список; ежегодные взносы новых членов и т.п. Эти взносы и составляют основные статьи прибыли биржи.

Биржа обеспечивает концентрацию попившую и предложения, но она физически не в состоянии вместить всех, кто хотел бы продать или купить эти бумаги. Те, кто берет на себя функцию проведения биржевых операций, становятся посредниками. Действовать они могут как на бирже, так и поза ею, поскольку далеко не все бумаги котируются на биржах. На внебиржевом рынке формируется круг посредников, на которых фактически возлагается функция концентрации спроса и предложения. В пространстве посредники разъединены, но они связаны между собой и образуют единственное целое, постоянно вступая в контакт друг с другом.

Субъекты (участники биржевых операций). У отдельной фондовой операции задействованы три стороны - продавец, покупатель, посредник. На начальных этапах модель очень простая - один посредник возводит продавца с покупателем. При росте масштабов фондовых операций появляется вторая модель, и посредников уже двое: покупатель обращается к одному, продавец - к другому и вероятность совпадения имела. При еще большей интенсивности фондовых операций складывается третья модель: теперь уже сами посредники нуждаются в помощи, и между ними появляется еще один. Назовем его центровым, а его контрагентов фланговыми посредниками.

Посмотрим на посредничество в фондовых операциях с другой точки зрения. Посредник может действовать вдвойне. Во-первых, за свой счет, становлячись на время владельцем бумаг и получая прибыль как разницу между курсами покупки и продажи. На американском внебиржевом рынке таких посредников, как уже упоминалось, называют дилерами. Во-вторых, он может работать за определенный процент от суммы операции, то есть за комиссионное вознаграждение, просто принимая от своих клиентов поручение на покупку-продажу акций.

В первой и второй моделях операции посредник может выступать или в одном качестве, или у другой. В третьей модели придерживается деление труда: центровой посредник работает за свой счет, а фланговые - на комиссионных принципах. Третья модель долгое время, вплоть до середины 80-х годов, существовала на бирже в Лондоне, по ней доныне функционирует Нью-йоркская фондовая биржа. Центровой посредник в Лондоне именовался джоббером, в Нью-Йорке - специалистом. Фланговые посредники и там и там именуются брокерами.

На развитом фондовом рынке одинаковости в посреднических операциях нет, - все три модели сосуществуют, своя фондовая ниша находится для каждой. Например, брокер с большой клиентурой получает, кроме других, два поручения, причем курс и размер предложения продать совпадает с параметрами заказа на покупку. Брокеру остается только оформить операцию, с чем он благополучно производится в одиночку, не нуждающийся в услугах других посредников.



Меню

Реклама