Проблемы формирования рынка ценных бумаг в Украине.
На сегодня рынок ценных бумаг в Украине развивается с каждым днем и расширяет сферу своих инвестиционных возможностей. Решающим фактором для такого быстрого развития стал катастрофический недостаток денежной массы. А именно одной из основных функций РЦП есть привлечение дополнительного оборотного капитала путем эмиссии обеспеченных ценных бумаг - акций, облигаций, векселей, депозитарных расписок, и тому подобное.
От времени приобретения Украиной независимости и начала формирования рыночной экономической системы страны непрерывно шел процесс создания рынка капитала, или фондового рынка, который характеризовался отделением частиц (паев, акций) субъектов ведения (физических и юридических лиц) хозяйства в системе обращения паевого (акционерного) капитала.
Учитывая тот факт, что почти столетие экономическая система страны функционировала как такая, которая не имела рынку частного капитала, а весь оборотный капитал был сконцентрирован в лице единственного владельца - государства, формирования и переход, к цивилизованному рынку частного капитала, высшей формой которого организован фондовый рынок, - достаточно сложная проблема, которая нуждается в тщательном экономическом анализе и создании собственной теоретической базы функционирования этого сегмента экономики.
Рассмотрев условия возникновения и последующей перспективы развития фондового рынка в Украине, можно отметить, что его формирование происходило в несколько этапов. Первый этап - это период выхода Украины из состава Советского Союза, который совпал во времени с процессом создания частных акционерных и финансовых компаний, которые занимались привлечением средств населения под выпуск собственных ЦП. И хоть деятельность этих учреждений на РЦП была стихийной и неорганизованной, а сами ЦП имели характер искусственно поддерживаемой стоимости, этот этап можно назвать первыми шагами фондового рынка в Украине.
Второй этап развития РЦП возник в связи с выпуском в обращение и созданием вторичного рынка покупки - продажи компенсационных сертификатов и черного рынка приватизационных имущественных сертификатов - ваучеров. Цена первичного рынка - 500 грн. За ваучер и 10 и 20 грн. За компенсационный сертификат - оказалась слишком условной. А вот вторичные рынки продемонстрировали к этому виду государственных ЦП возможность действенности рыночного механизма ценообразования. Такие инструменты, как ПМС, КС, льготная подписка, снова повернули частного инвестора к рынку, при чем психологически для рядового гражданина не было значительных рисков при потере стоимости ПМС или КС, что давало возможность привлечь внимание значительного количества физических лиц к процессу приватизации. В этот период создаются псевдобиржи - центры сертификатных аукционов, большое количество финансовых посредников (доверительных и инвестиционных компаний), формируется информативная база и другие инфраструктурные подразделы. Также в этот период начинается процесс массовой приватизации.
Оценивая базу массовой приватизации, рассмотрим несколько цифр. К середине 1998 года было приватизировано 9500 средних больших предприятий (начиная с 01.01.1995 года ) с глубиной приватизации 70 %, не менее как 4750 с глубиной продажи 100 %. В сертификатных аукционах, по данным Фонда госимущества, взяло участие свыше 20 млн. Граждан, через льготную подписку было размещено около 7 % уставного капитала всех приватизированных предприятий. Следовательно, можно сделать вывод, что за годы проведения массовой приватизации была распределена значительная часть объектов малой и средней собственности.
Развитие института частной собственности через выпуск ПМС, КС и размещение акций предприятий через льготную подписку ознаменовал начало реального процесса становления украинского рынка ценных бумаг. Именно массовая приватизация была тем фактором, который дал толчок и стал реальной базой создания фондового рынка и его инфраструктуры в Украине.
Третий этап развития фондового рынка характеризовался такими факторами:
- активная продажа государством значительных пакетов акций больших предприятий;
- бурное развитие биржевых и внебиржевых систем обращения акций;
- появление значительного количества финансовых посредников, которые оперировали уже не сертификатами, а реальными деньгами;
- концентрация собственности путем активной скупки акций в население;
- развитие рынка государственных долговых обязательств;
- выход на рынок в роли покупателей больших внешних институционных и частных инвесторов;
- разработка и утверждение индекса ПФТС.
Начало третьего этапа приходится на период 1995-1998 лет. В это время уже заметные структурные изменения в экономике, которые возникли в результате приватизационных процессов.
Таблица 1. Основные фонды за формами собственности.
Млн. Грн. 1996 Рик
В процентах за итогом, 1996 рик
Усего
810843
100
В том числе за формами собственности:
Приватна
14413
17
Колективна
331138
409
Державна
464581
01
Собственность других государств, международных организаций и юридических лиц других держав
711
01
Вышеприведенная таблица свидетельствует о перераспределении процентного соотношения государственной и других форм собственности за анализируемый период. Активизация денежной приватизации была вызвана рядом объективных факторов, среди которых следует выделить такие: дефицит держ. Бюджету и постоянное увеличение государственного долга, возможность продажи значительных пакетов средних и больших объектов, присутствие, на рынке платежеспособных покупателей ( в первую очередь внешних). Широкий размах денежной приватизации привел к активному развитию инфраструктуры фондового рынка, прежде всего биржевых и внебиржевых торговых площадок.
Таблица 3. Количество бирж.
1991 рик
1995 рик
Всего зареестровано
66
88
Универсальни
22
19
Товарные и товарно-сировинни
28
25
Агропромислови
4
9
Фондовые и товарно-фондови
2
14
Инши
10
21
Развитие биржевой торговли вызывало создание значительного количества специализированных брокерских компаний, основным видом деятельности которых стали операции за средства на рынке ценных бумаг. Значительный интерес к брокерскому бизнесу был предопределен такими факторами, как значительный уровень прибыльности, появление большого количества внешних покупателей, заинтересованных в портфельных инвестициях в украинские ЦП, и так называемый инвестиционный бум на рынках, которые рождаются (в частности в России). В этот период начинается процесс концентрации собственности путем приобретения стратегическими покупателями ЦП на открытом рынке, причем значительное количество операций происходит путем покупки ЦП в население.
Этот период характеризуется бурным развитием инфраструктуры фондового рынка: появляется большое количество торговых площадок, развиваются регистраторские и депозитарные учреждения, создается внебиржевая фондовая торговая система, развиваются профессиональные ассоциации и союзы. К сожалению, сегодня можно констатировать: органы власти и контроля не были должным образом подготовлены к такому бурному развитию рынка, что привело к значительному количеству правонарушений и злоупотреблений.
С развитием рынка корпоративных ЦП получил значительный импульс к налаживанию и сегмент государственных долговых обязательств - как внутренних (облигации внутренней государственной ссуды), так и внешних (евробондз). Первый аукцион (закрытый) из размещения ОВДП был проведен 10 марта 1995 года.
Что касается рынка ОВДП этого периода, ярким примером будет ситуация 1997 года. Начало 1997 года на фондовом рынке Украины характеризовалось достаточно высокой дохиднистю ОВДП (60-70 % годовых ). Стабильный курс национальной валюты делал для нерезидентов очень выгодными вложение в государственные ценные бумаги. Ведь на рынке акций до тех пор фактически не было ни ликвидных ЦП, ни инвесторов.
В первом квартале Минфин уменьшил дохиднисть ОВДП до 25-35 % годовых, его позиции тогда казались достаточно крепкими. Стабильность курса гривни все еще давала возможность иностранным инвесторам хранить приемлемую дохиднисть в твердой валюте. В этот период происходит кардинальная перестройка в структуре владельцев ОВДП. Очень низкие доходы за этими ЦП вынуждают отечественные банки искать других инструментов для получения дохода, поскольку стоимость заимствованных средств для банков Украины намного более высока от стоимости средств иностранных инвесторов. Таким образом, удельный вес иностранцев в заимствованиях Минфина существенно увеличивался.
Во втором квартале 1997 года наблюдалось последующее снижение дохидности ОВДП - до 20-23 % годовых. На этом рынке окончательно начали доминировать нерезиденты. Такой вывод можно было легко сделать после 1 июля. Из этого дня прибыль за ОВДП на первичном рынке начала облагаться 30-процентным налогом. Это существенно уменьшило привлекательность облигаций для отечественных инвесторов. Если бы все участники рынка находились в одинаковых условиях, то введение налога мгновенно повлекло бы или увеличение ставки размещения ОВДП на первичном рынке, или существенное уменьшение объемов заимствования Минфина. Но ничего подобного не случилось. Дело в том, что нерезиденты платят налог в в соответствии с двусторонними международными соглашениями об избежании двойного налогообложения, потому изменения во внутреннем налоговом законодательстве их никоим образом не касаются. А поскольку подавляющее количество покупателей на рынке ОВДП составляли нерезиденты, то рынок совсем не отреагировал на внедрение нового налога.
При этих условиях приплыл иностранных инвесторов обеспечивал стабильно высокий спрос на гривню, поэтому НБУ успешно пополнял валютные резервы. Но уже тогда эксперты выражали опасение по поводу возможной обратной реакции. Ведь в случае возникновения форс-мажорных обстоятельств нерезиденты, как правило, массово пометал рынок, который влечет резкую девальвацию национальной валюты. На рынке корпоративных ЦП во втором квартале 1997 года наблюдается активизация инвесторов. Повышаются в цене акции химической, нефтегазовой, металлургической промышленности. Фондовые индексы свидетельствуют о постепенном росте. Тогда начали уже всерьез говорить о приходе на наш рынок иностранных банков-депозитариев.
Но он не состоялся. Однако в третьем квартале, по словам операторов, на рынке появилось несколько известных иностранных инвесторов, которые значительно активизировали ситуацию на рынке корпоративных ЦП. Это совпало с периодом льготной приватизации предприятий энергетики. Акции этих предприятий сразу привлекли внимание инвесторов. В результате недооцинености их курсовая стоимость за несколько месяцев выросла более чем на 100 %. Такой ход событий подогревал интерес инвесторов к рынку акций в целом, что привело к повышению котировок основной массы более-менее ликвидных акций.
А на рынке ОВДП в третьем квартале появились первые симптомы кризисной ситуации. Минфин продолжал проводить политику снижения дохидности гособлигаций, которая достигла рекордный низкого уровня за время существования ОВДП, - 19-23 % годовых. В конце сентября начался отлив средств нерезидентов из этого рынка. Очевидно, такой уровень дохидности уже не устраивал инвесторов. Минфин сразу столкнулся с острыми проблемами относительно выплат за размещенными раньше ссудами.
Ситуация изменилась только с 8 октября. Минфин вынужденный был пойти на уступки и повысил ставку дохидности за ОВДП почти на 5 процентных пунктов. Необходимо отметить, что этот шаг эмитента сразу улучшил жизнь НБУ. Ведь во время отлива средств нерезидентов Национальному банку пришлось тратить валютные резервы. Сразу после повышения уровня дохидности ОВДП на валютной бирже появилось предложение американского доллара.
Казалось кризу уже преодолели, но настоящие неприятности были еще впереди. Их причиной стал тот же форс-мажор, о котором вспоминалось раньше. Идет речь о кризисе на мировых фондовых рынках, после которого иностранные инвесторы начали массово выводить свои капиталы из стран с переходной экономикой, в том числе и из Украины. Чтобы противостоять этому процессу, НБУ пришлось прибегнуть к непопулярным жестким административным ограничениям на валютном рынке, а Минфину повышать дохиднисть ОВДП более чем вдвое.
Корпоративный рынок ценных бумаг отреагировал на резкое повышение дохидности ОВДП обвальным падением курса акций. Фондовые индексы с конца октября до конца года снизились более чем на 30 %
Но все же этот этап внес позитивные моменты в развитие фондового рынка Украины. Основными достижениями этого этапа развития рынка можно назвать:
- развитие рыночной инфраструктуры (биржевые и внебиржевые учреждения, агентства из перерегистрации прав собственности - независимые регистраторы и депозитарные учреждения, создания профессиональных ассоциаций);
- создание отрасли профессиональных участников фондового рынка ( брокерских и финансовых компаний);
- появление и развитие специальных государственных контролирующих учреждений (государственная комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку);
- активное вхождение к украинскому фондовому рынку внешнего венчурного капитала.
Основной оплошностью этого этапа является переоценка возможностей национального фондового рынка, искусственное форсирование его развития и стратегические ошибки в процессе проведения приватизации, усиленные мировым финансовым кризисом.
Четвертый этап развития фондового рынка в Украине, который отчисляется от начала финансового кризиса и до сих пор, ставит больше вопросов, чем дает ответов относительно перспектив развития фондового рынка в Украине. На сегодня украинский рынок имеет достаточно хорошо развитую систему обращения ЦП (национальную депозитарную систему, электронные торговые системы и т. др.), развитые контролирующие органы и органы защиты прав акционеров, но активность в этом сегменте экономики очень незначительна.
Финансовый рынок Украины открыт для западных инвестиций, однако его привлекательность, по оценке западных инвесторов, очень низкая. Впрочем, это беда не только нашей страны. Согласно интегральным показателям уровня риска страны, которые определяются для 117 держал за 9 разными направлениями, большинство стран СНГ находятся на позициях аутсайдеров в рейтинге инвестиционной привлекательности. Да, по данным на 01.2000 роке Украина занимала 126 место с общим баллом 29,85 в сравнении с Люксембургом, который занимает первое место с общим баллом 98,48 из 100 максимальных. Для сравнения, Россия занимает 161 место, ее общий балл составлял 20,86. Украина имеет такие значения показателей:
- политический риск - 3,17 из 25 возможных;
- экономическая эффективность - 4,05 из 25 возможных;
- показатели долга - 9,76 из 10 максимальных;
- долг за дефолтом или за измененным режимом погашения - имеет максимально возможный балл - 10,00;
- кредитный рейтинг - 0,63 из максимальных 10;
- доступ к банковскому финансированию - 0,16 из возможных 5;
- доступ к краткосрочному финансированию - 1,83 из максимальных 5 баллов;
- доступ к рынку капитала - 0,25 из максимальных 5;
- дисконт по форфейтингу - этот балл не повысился из нулевой отметки из 5 максимальных.
Низкий рейтинг Украины свидетельствует о в целом негативной оценке процессов, которые происходят в ее экономике.
Таблица 3. Динамика объемов капитализации основных субъектов финансового рынка Украины в 1998 году.
Субъекты финансового ринку
Объем эмиссии акций на 01.01.1997 год, млн. Грн.
Объем эмиссии акций на 01.01.1998 год, млн. Грн.
Коммерческие банки в том числе созданы в форме Зао
5526
332063
Вао
50457
349763
Страховые компании
1536
17615
Инвестиционные компании и фонди
1163
21042
Предприятия (ВАО)
1816398
9322596
Предприятия (ЗАО)
75656
1878450
Всего:
1950737
11921528
По данным Государственной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку (ДКЦПФР), в настоящее время в Украине функционирует около 35,5 тысяч субъектов предпринимательской деятельности акционерной формы собственности. Суммарный объем эмиссии акций, зарегистрированных ДКЦПФР, по состоянию на 01.01.1999 год увеличился вдвое в сравнении с аналогичным периодом 1998 года и составлял 24,264 млрд. Грн. В сравнении с 12,24 млрд. Грн. В 1998 году. Однако из общего объема выпущенных в обращение акций всего 21 % приходится на реально привлеченные средства, которые можно инвестировать в производство, остальные 79 % - это средства от эмиссии при осуществленные корпоратизации, акционирования государственных предприятий и увеличения уставного фонда предприятий, в случае индексации основных фондов.
Динамика объемов капитализации основных субъектов финансового рынка Украины отображена в таблице 3. Для сравнения: капитализация для 50 наибольших украинских компаний на 01.01.99р. составляло около 1,3 млрд. Грн., Совокупный капитал отечественной банковской системы Украины - 1,22 млрд. Дол., Тогда как капитал одного лишь банка Credit Suisse First Boston на то же время достигал 7,3 млрд. Долларов.
Показатели деятельности фондового рынка в 1999 году - полностью приличные. Индекс Внебиржевой фондовой торговой системы (ПФТС остается наибольшей организованной фондовой площадкой в Украине), которая рассчитывается в национальной валюте вырос на 81 %. В сравнении с минимальным значением, зафиксированным 15 марта (17,49 пункта), он увеличился на 123, 4 % (до 39,07 пункта).
Рост фондового индекса IPI - U, вычисляемого агентством Интерфакс - Украина совместно с компанией Полар - Инвест в долларах США, в 1999 году составляло 28,2 % - от минимального уровня 15 марта (573 пункта) он поднялся на 123, 7 % ( до 1282 пунктов).
Среди главных причин роста фондового рынка в 1999 году выделяются такие:
- после осеннего кризиса 1998 года цены акций упали к очень низкому уровню особенно в долларовом эквиваленте. До того повлеклась значительная девальвация курса гривни в 1998-1999 годах. Даже после роста цен акций в 1999 году долларовые их цены оставались в 8-10 раз более малыми в сравнении с наивысшими показателями лета 1997 года;
- на рынке появились стратегические покупатели (преимущественно акции областных энергоснабженческих компаний, металлургических, нефтеперерабатывающих предприятий и Укрнефти). Хотя деньги на покупку акций достаточно часто поступали из оффшоров, участники рынка допускают, что корень этих покупателей - украинский;
- Фонд государственного имущества начал активную продажу на фондовых биржах и в ПФТС пакетов акций энергокомпаний, Укрнефти, металлургических предприятий.
Достаточно важно, что рост курсов акций происходил одновременно с увеличением объемов торговли. Общий объем торгов в ПФТС поднялся к наивысшим из начала работы системы уровней: в октябре - 176,1 млн., Ноябре - 84 млн., Грудного, - 154, 8 млн. Грн. Всего же 1999 года в ПФТС зарегистрировано соглашений на общую сумму 974 млн. Грн.(Без аукционных торгов Фонда госимущества), что втрое больше, чем в 1998 году. Для сравнения: объем торгов на фондовых биржах в прошлом году составлял 351, 5 млн. Грн. Львиная доля соглашений - это продажа Фондом госимущества акций на аукционах. Кстати, благодаря приватизации объемы биржевой торговли в прошлом году увеличились в 2,3 раза.
В конце 1999 года значительно улучшилась и структура рынка. В течение трех кварталов 2000 года на фондовом рынке наблюдается тенденция по увеличению покупки векселей. Данные по покупке и продаже векселей приведено в таблице 1.
Таблица 1.
Вид послуг
И-кв (млн. Грн.)
Ии-кв. (Млн. Грн.)
Иии-кв. (Млн. Грн.)
Покупка векселив
1 678
1 1613
1 33474
Продажа векселив
1 115
9171
95048
Разом
2 793
2 0784
2 28522
В ІІІ квартале было куплено векселей на 173.44 млн. Грн. Больше чем в ІІ квартале, продано векселей на 33,38 млн. Грн. Больше в сравнении с ІІ кварталом в 2000 г. Операций из покупки акций по коммерческих соглашений осуществлено в 5 раз меньше, чем операций с векселями, но на 35,84 млн. Грн. Больше чем в ІІ квартале. Продажа акций увеличилась в ІІІ квартале на 3,07 млн. Грн.
Сопоставление объемов и количества выполненных соглашений по видам ценных бумаг представлено на схеме 1.
Анализируя схему 1, следует отметить, что в отличие от 1998 года, когда на рынке ценных бумаг объем выполненных соглашений по государственным облигациям составлял больше 80 % общего объема выполненных соглашений по всем видам бумаг то в последующем наибольший объем фиксируется по соглашениям с векселями. Да, в отчетном периоде этот показатель составляет 5 184,04 млн. Грн., Которая составляет 55,7 % общего объема соглашений, но их вес в объеме выполненных соглашений постепенно уменьшается, за счет увеличения объемов соглашений с акциями.
Второе место на фондовом рынке занимают акции. Объем выполненных соглашений по акциям за ІІІ квартал 2000 года 2 780,4 млн. Грн. Что составляет 29,7% от общего количества выполненных соглашений. По количества выполненных соглашений первое место занимают операции с акциями 105,5 тыс. Шт. Что составляет 69% от общего количества выполненных соглашений. Количество соглашений с векселями составляет лишь 8,7% или 13,2 тыс. Шт.
Следует отметить, что в ІІ квартале 2000 года наблюдалось увеличение объемов операций из ОВДП, но уже в ІІІ квартале объем соглашений из ОВДП уменьшился на 156,6 млн. Грн. Особенное внимание привлекают к себе операции с сберегательными сертификатами. Объем соглашений с этими ценными бумагами растет. В И квартале 2000 года объемы операций с сберегательными сертификатами составили 3,4% от общего объема выполненных соглашений, в ІІ квартале –2,7%, а в ІІІ квартале –6,3%.
Анализ отчетности торговцев ценными бумагами в отчетном квартале показывает, что на биржах было осуществлено соглашений на общую сумму 277,36 млн. Грн. Или 3% от общего объема выполненных соглашений. В сравнении с предыдущим кварталом объем соглашений на биржах уменьшился на 86,94 млн. Грн.
На ПФТС по данным отчетов ТЦП осуществлено и зарегистрировано соглашений на сумму 201,13 млн. Грн. Что составляет 2,1% от общего объема выполненных соглашений. Объем выполненных и зарегистрированных соглашений на ПФТС увеличился на 9,33 млн. Грн.
Следует отметить, что объем выполненных соглашений почти на 95% осуществленный на не организованном рынке.
В ІІІ квартале объем операций на этом рынке увеличился в сравнении с ІІ кварталом на 1 247,95 млн. Грн. Аналогичная ситуация в отношении количества выполненных соглашений на не организованном рынке - 96% от общего количества выполненных соглашений. На схеме 2 отображено количество соглашений за местом осуществления.
Операции из ОВДП осуществлялись лишь на УМВБ. Объем выполненных соглашений из ОВДП составил 245,29 млн. Грн. Операции с акциями на организованном рынке занимают второе место, их объем составляет 226,2 млн. Грн., 5,05 Млн. Грн. Операции с деривативами и только 3,9 млн. Грн. Составляют операции с векселями.
Наибольшие объемы выполненных соглашений на организационно оформленном рынке с акциями осуществлены и зарегистрированы на ПФТС, что составляет 200,99 млн. Грн. Или 99,9% от общего объема осуществленных и зарегистрированных всех соглашений на ПФТС.
Проведение анализа данных, представленных торговцами ценными бумагами за ІІІ квартал 2000 года позволяет сделать отдельные висновки
- объем соглашений, какие торговцы ценными бумагами выполняют на всех видах рынка Украины продолжает увеличиваться и составляет уже за 9 месяцев 2000 года свыше 27 млрд. Грн. Что можно сравнить с бюджетом страны;
- особенного внимания заслуживает деятельность чистых торговцев ценными бумагами, объемы выполненных соглашений ими за ІІІ квартал составляет 3 246,49 млн. Грн. Что составляет 35% от общего объема выполненных соглашений всеми торговцами ценными бумагами;
- постоянно растет дисциплинированность торговцев ценными бумагами относительно предоставления отчетности к Комиссии о своей деятельности;
- в деятельности торговцев ценными бумагами позитивным является тот факт, что уменьшается группа торговцев ценными бумагами, которая предоставляет отчеты, но не осуществляет деятельность ценными бумагами;
- в ІІІ квартале 2000 года состоялись очень незначительные уменьшения объемов выполненных соглашений с векселями (ІІ квартал-56%, ІІІ квартал-55,6%), кроме этого соглашения с векселями осуществляются преимущественно на неорганизованном рынке;
- в ІІІ квартале 2000 года на фондовом рынке Украины впервые осуществлялись соглашения по опционам (деривативах "Укртелекома") выпуск которых зарегистрирован 27 марта 2000 года №ОК-1/2000 ДКЦПФР, объем соглашений по опционам за ІІІ квартал текущего года составил 5,06 млн. Грн.;
- к негативным тенденциям, следует отнести то, что подавляющее положение на рынке ценных бумаг продолжает занимать вексель, объем выполненных соглашений с которым составил – 55,6% от общего объема выполненных соглашений;
Несмотря на большое количество организаторов торговли в Украине, ТЦП не заинтересованности в осуществлении соглашений на организованном рынке, что можно объяснить объективными и субъективными причинами, а именно – зачем осуществлять дополнительные расходы на осуществление операций на организационно оформленном рынке, если никаких преимуществ из этого, а ни во времени проведения соглашений, а ни в их гарантии.
Рейтинг наилучших торговцев ценными бумагами за ІІІ квартал 2000 року
Сокращена назва
Вид Тцп
ІІІ квартал 2000 року
IІ квартал 2000 року
Индекс 1
Индекс 2
Индекс 3
Индекс 4
Загаль-ний индекс
Место в рей-тингу
Загаль-ний индекс
Место в рей-тингу
КБ Приватбанк
Кб
995
996
999
988
3978
1
3984
1
АППБ Аваль
Кб
997
992
996
993
3978
2
3914
5
ИК Бизнес-инвест
Ик
1000
984
1000
983
3967
3
3953
2
ЗАО ИК Тект
Ик
979
999
987
999
3964
4
3702
25
АКБ Форум
Кб
984
968
982
966
3900
5
3793
13
ООО Олександрия
Тцп
977
967
979
967
3890
6
3424
84
ООО ФК Донбас
Тцп
985
950
983
954
3872
7
3673
31
ЗАО Альфа Капитал
Тцп
964
946
964
991
3865
8
3684
29
ЗАО Либерти Маркет
Тцп
976
953
974
955
3858
9
3892
6
ОАО ИК Славутич-капитал
Ик
983
962
932
968
3845
10
3680
30
ООО Иккредит-днипро-инвест
Ик
980
936
980
942
3838
11
3837
9
ООО Арго
Тцп
967
951
963
953
3834
12
3027
227
ООО Альтера Финанс
Тцп
969
940
965
938
3812
13
3887
7
ЗАО ФК Сократ
Тцп
949
954
946
947
3796
14
3812
11
ЗАТКиївщина-цінні бумаги
Тцп
948
957
931
956
3792
15
3766
15
Сбербанк Украини
Кб
938
960
930
961
3789
16
3924
4
ООО Столица - ценные бумаги
Тцп
910
988
904
980
3782
17
3799
12
ООО Датек
Тцп
981
908
981
906
3776
18
3466
69
ООО ОК-2
Тцп
954
931
956
932
3773
19
3526
61
АБ Зевс
Кб
996
891
995
889
3771
20
3742
19
ЗАО ЕКВИВЕС - Финанс
Тцп
986
897
984
893
3760
21
3535
59
АКБ Мрия
Кб
974
912
971
902
3759
22
3724
22
Проминвестбанк Украини
Кб
944
932
942
936
3754
23
3739
20
Укрсоцбанк
Кб
990
887
989
887
3753
24
3931
3
ООО Украинская концессионная компания Лтд
Тцп
962
910
958
908
3738
25
3655
34
В настоящее время значительные усилия необходимо направить на улучшение инвестиционного климата. Эффективная интеграция Украины к мировому экономическому пространству является общим заданием построения ее государственности, ускорение радикального обновления национальной экономики и построения ее рыночной социально сориентированной модели. В Украине есть достаточно большие возможности для развития иностранного бизнеса и инвестиций, а именно : наличие относительно развитой инфраструктуры; низкая стоимость ресурсов; благоприятное географическое положение; высокое качество и дешевизна рабочей силы; ненасыщен отечественный рынок.
Однако привлечение иностранных кредитов ставит перед правительством задание двойного характера. С одной стороны, привлечение кредитов является необходимым (по подсчетам экономистов, на душу населения приходится 23 дол. Прямых иностранных инвестиций), а из второго - иностранные кредиты формируют внешний долг страны и нерациональное их использование приведет к углублению долгового кризиса в стране. Следовательно, особенную актуальность приобретает повышение эффективности использования иностранных кредитов, а также привлечение на финансовый рынок нереализованного инвестиционного потенциала домашних хозяйств. Банковской системой мобилизованы в депозиты около 2 млрд. Грн населения, в то время как почти 70 % работающих граждан США регулярно направляют свои пенсионные сбережения не на банковские счета, а на инвестиционные фонды, которые размещают эти средства в акции и другие ЦП. За разными расчетами в Украине в население находится 10-15 млрд. Грн. Объем сбережений свидетельствует, что даже при условиях долговременного экономического кризиса инвестиционный потенциал домашних хозяйств как поставщиков инвестиций является весьма существенным. При этих условиях основными приоритетными направлениями развития украинского финансового рынка должны быть:
- стабилизация законодательной базы, внедрения системы урегулированных оптимальных норм и методов, через самых влиятельных, а главное, эффективные и стимулирующие рычаги;
- проведение административной реформы и, в частности, реформы Министерства финансов в направлении совершенствования его организационной структуры, уточнения функции, повышения роли и статуса;
- централизация и организационная оформленисть обращению ЦП в Украине через создание единственной биржевой системы;
- осуществление мероприятий по стимулированию внутреннего рынка капиталов, ограничения доступа к нему нерезидентов, что будет способствовать росту объемов капитала;
- внедрение и развитие таких институтов, как рынок залога, ипотечные кредиты, потребительские кредиты, на условиях доступности для отечественного инвестора;
- ограничение внешних заимствований и расширение выпуска государственных и местных ссуд;
- привлечение на финансовый рынок нереализованного инвестиционного потенциала домашних хозяйств;
- развитие разнообразной доверительной деятельности, операционного страхования;
- создание системы защиты прав инвесторов на финансовом рынке;
- формирования участника финансового рынка как общественного института, то есть такого участника, для которого социально предопределенные и исторически ограничены законы, нормы, привычки и стереотипы, которые сложились в обществе, является настолько очевидными, что не нуждаются в официальных соглашениях между контрагентами, которые действуют в экономике.
