Ценные бумаги

Особенности формирования рынка облигаций

На сегодня рынок ценных бумаг в Украине развивается с каждым днем и расширяет сферу своих инвестиционных возможностей. Решающим фактором для такого быстрого развития стал катастрофический недостаток денежной массы. А именно одной из основных функций РЦП есть привлечение дополнительного оборотного капитала путем эмиссии обеспеченных ценных бумаг - акций, облигаций, векселей, депозитарных расписок, и тому подобное.

Наиболее перспективным сегментом финансового рынка во многих странах СНГ является рынок корпоративных Облигаций. Процесс формирования таких рынков постепенно охватывает практически все постсоветское экономическое пространство. Если в 2000 году корпоративные облигации использовались только в трех странах, то в 2001 – уже в пяти, а в 2002 – в шести. Однако в целом рынки корпоративных облигаций в странах СНГ пока еще развитые слабо, потому есть основания ожидать их существенный рост в ближайшие годы.

Тенденции развития Согласно данным российского информационного агентства Cbonds, сегодня рынки корпоративных облигаций наиболее динамически развиваются в России, Казахстане, Украине, Узбекистане, Киргизстане и Молдове.

К кризису 1998 года рынок корпоративных облигаций в России был почти отсутствует. После кризиса он значительно активизировался: до конца 2001 года на нем вращались облигации объемом около $2,5 млрд. Однако значительная часть эмиссий имела нерыночный характер и реально на рынке вращались финансовые инструменты на сумму около $1,2 млрд.

В 2003-2004 гг. На рынке длился быстрый рост. Состоянием на конец года обращалось 98 выпусков облигаций 74 эмитентов общим объемом $3,42 млрд. Российские корпорации стали размещать достаточно большие выпуски (объемом $100–150 млн.) На внутреннем рынке. Продлились и сроки заимствований. Начиная с 2003 года корпорации начали привлекать средства на два-три года. С учетом снижения процентных ставок к уровню ниже инфляции внутренний рынок заимствований стал для многих корпораций даже привлекательнее рынка еврооблигаций.

По мнению специалистов Cbonds, развитие рынка корпоративных облигаций России будет длиться, ведь в данный момент Россия заметно отстает в этой сфере, в частности, от Казахстана. Начиная со следующего года на российский финансовый рынок должны поступать пенсионные средства. Поэтому предусматривается, что через один-два годы объем российского рынка корпоративных облигаций вырастет почти в 2,5 раза – до $8,5 млрд. При этом главным препятствием на пути его развития может стать малый объем рынка гособлигаций.

К началу 2001 года рынок корпоративных облигаций Украины находился в зародышевом состоянии. Прецеденты выпусков существовали, но в большинстве случаев это было не привлечение ресурсов из открытого рынка, а оптимизация налогообложения и другие схемы. Реально развитие рынка почався в 2001 году, в конце которого на рынке вращалось 29 выпусков облигаций 16 эмитентов на сумму около 340 млн. Грн. ($64,7 Млн.). В конце 2002 года на рынке вращались уже 52 выпуска 38 эмитентов объемом около 740 млн. Грн. ($138,4 Млн.).

За прогнозами Cbonds, развитию рынка корпоративных облигаций Украины может препятствовать низкий объем рынка гособлигаций. Кроме того, отечественный рынок акций также является слаборазвитым. Катализатором развития рынка могут стать облигации государственных компаний – "Укржелдортрансу", "Енерго-атому", "Укртелекому". Учитывая то, что тенденции развития рынка корпоративных облигаций в Украине в некоторой степени похожие на российских, ори-ентиром для украинского рынка в ближайшие годы может быть достижение уровня соотношения из ВВП около 1%, что отвечает росту рынка приблизительно втрое – до 2,2 млрд. Грн. ($410 Млн.). Однако такой прогноз роста не учитывает будущих выпусков облигаций государственных компаний, что по своему содержанию ближе к государственным заимствованиям.

В Узбекистане, начиная с 1999 года, размещено около 20 выпусков корпоративных облигаций, однако их объем был очень незначительным. Нового импульса развития рынка было предоставлено осенью в 2001 году, когда ряд ведущих банков страны образовали "Международный эмиссионный синдикат" (МЕСС), главной целью которого стал именно выпуск корпоративных облигаций и создание их организованного рынка. В 2001 году МЕСС осуществил выпуск облигаций одного эмитента. В 2002 году в рамках МЕСС было осуществлено еще шесть эмиссий. Однако эти выпуски были небольшими по размеру, в итоге до конца 2002 года объем рынка корпоративных облигаций составил всего $5 млн.

За прогнозами Cbonds, в ближайшее время развитию рынка корпоративных облигаций Узбекистана будет мешать низкий уровень развития других сегментов финансового рынка. Однако достаточно значительный масштаб экономики страны способствует созданию условий для развития рынка корпоративных облигаций. Допускается, что формирование этого рынка будет длиться, но в ближайшие полтора-два года он вряд ли будет играть значительную роль в экономике страны.

В Киргизстане развитие рынка корпоративных облигаций фактически началось в 2001 году. Именно тогда были размещены четыре эмиссии облигаций объемом около $2,3 млн. В 2002 году развитие рынка длилось. Однако темпы его роста остались незначительными. Был осуществлен выпуск облигаций четырех эмитентов на сумму $1,25 млн. На конец 2002 года обращалось 11 эмиссий облигаций общим объемом $3,6 млн.

Во многом Киргизстан в своем развитии ориентируется на опыт соседнего Казахстана, потому есть основания ожидать, что рынок корпоративных облигаций здесь также будет подтягиваться к показателям соседа. Однако малый масштаб экономики страны может быть препятствием на пути формирования внутреннего рынка корпоративных облигаций и не исключено, что киргизские компании выйдут со своими ссудами на рынки Казахстана или России.

В Молдове первые эмиссии корпоративных облигаций были сделаны в 2002 году, их объем составил около $1 млн. В ближайшие годы можно ожидать активизации молдовского рынка корпоративных облигаций, хотя маленький размер економи-ки страны и неопределенность статуса Приднестровья могут стать существенным препятствием на этом пути.

Достаточно часто проводятся сравнение объемов рынков корпоративных облигаций стран СНГ с соответствующими показателями западных стран, в первую очередь США. Однако в большинстве стран с развитыми финансовыми рынками объем рынка корпоративных облигаций составляет не менее 10% ВВП и может достигать 70–80% ВВП. Поэтому подобные сравнения свидетельствуют о значительной неразвитости рынков корпоративных облигаций во всех странах СНГ, даже в России и Казахстане.

целесообразнее является сравнение не с развитыми странами, а со странами, которые развиваются. Такой подход позволяет сделать вывод, что у стран СНГ есть ориентиры для роста. В частности, в Бразилии рынок корпоративных облигаций составляет 2,8% ВВП, в Мексике – 1,9%, в Индом – 1,3% ВВП.

Факторы роста На развитие рынка корпоративных облигаций влияет целый ряд факторов, которые можно сгруппировать в три основных группы.

Во-первых – экономические факторы. Среди них наибольшее значение имеет макроэкономическая стабильность. Однако в ряде стран рынок корпоративных облигаций развивался в условиях высокой нестабильности. Другим важным экономическим фактором является наличие больших корпораций – потенциальных эмитентов облигаций. Существенным фактором может быть и размер экономики страны: в больших странах есть условия для формирования внутреннего финансового рынка, в то время как в маленьких критическая масса для внутреннего финансового рынка может не сформироваться и ценные бумаги национальных компаний будут торговаться на зарубежных рынках (Аdr, еврооблигации).

Во-вторых – факторы, которые определяют государственную регуляцию финансовой системы. Большое значение для развития рынка корпоративных облигаций имеет регламентация деятельности коммерческих банков на рынке ценных бумаг, регламентация процесса эмиссии облигаций и налогообложения операций с ними. Для успешного развития рынка процесс эмиссии не должен быть излишне зарегулированным, а процедура регистрации не должна занимать слишком много времени. Налоги на выпуск ценных бумаг должны быть минимизированы или отменены, облигации не должны очутиться в менее благоприятном режиме налогообложения, чем банковские кредиты.

В-третьих – факторы, которые определяют эффективность финансовой системы. Наибольшее значение имеют тип финансовой системы, уровень развития кредитных отношений, уровень развития рынка государственных ценных бумаг и рынка акций, наличие институционных инвесторов.

От времени приобретения Украиной независимости и начала формирования рыночной экономической системы страны непрерывно шел процесс создания рынка капитала, или фондового рынка, который характеризовался отделением частиц (паев, акций) субъектов ведения (физических и юридических лиц) хозяйства в системе обращения паевого (акционерного) капитала.

Учитывая тот факт, что почти столетие экономическая система страны функционировала как такая, которая не имела рынку частного капитала, а весь оборотный капитал был сконцентрирован в лице единственного владельца - государства, формирования и переход, к цивилизованному рынку частного капитала, высшей формой которого организован фондовый рынок, - достаточно сложная проблема, которая нуждается в тщательном экономическом анализе и создании собственной теоретической базы функционирования этого сегмента экономики.



Меню

Реклама
Похожие статьи:

Популярные записи

1